日前，嬰幼兒配方乳粉企業(yè)澳優(yōu)乳業(yè)（HK:01717，下稱“澳優(yōu)奶粉”或“澳優(yōu)”）公布了2021年第一季度業(yè)績數(shù)據(jù)。整體來看，澳優(yōu)乳業(yè)的表現(xiàn)可圈可點，繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

2021年第一季度，澳優(yōu)的收入為21.83億元，較2020年同期19.33億元同比增長12.9%；毛利11.16億元，同比增長7.2%。不過，澳優(yōu)的毛利率則同比減少2.8個百分點至51.1%，相比之下2020年同期的毛利率為53.9%。

過去的2020年，澳優(yōu)的毛利率也同比減少2.6個百分點至2020年的49.9%（2019年為52.5%），澳優(yōu)的盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)了下降。澳優(yōu)解釋稱，由于疫情，基于業(yè)務單元整合活動衍生之一次性費用、作出額外存貨撥備及貿(mào)易虧損所致。

增長后勁乏力

貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，撇除疫情的不確定因素外，澳優(yōu)的業(yè)績表現(xiàn)也并非十分理想。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，澳優(yōu)的營業(yè)總收入分別為27.40億元、39.26億元、53.90億元、67.36億元與79.86億元，持續(xù)實現(xiàn)上漲。

不過，隨著規(guī)模的增長，澳優(yōu)的營收增速則出現(xiàn)了逐年下滑的情況。對比來看，其2016年至2020年總收入的同比增速分別為30.27%、43.29%、37.26%、24.99%與18.55%，增速自2018年起開始放緩。

而在2021年第一季度，澳優(yōu)的營收同比增速更是下降至12.5%。按此態(tài)勢，澳優(yōu)的營收增速或?qū)⒃谡麄�2021年度減少至個位數(shù)。從這個角度來看，澳優(yōu)很可能將在未來幾年遇到“天花板”。

按產(chǎn)品來看，2016年至2020年，澳優(yōu)的自有品牌牛奶粉銷售額分別為10.19億元、15.82億元、23.68億元、31.67億元與38.02億元，同比增速由2016年的53.0%增加至2017年的55.3%，再減少至2020年的20.6%。

2016年至2020年，澳優(yōu)的羊奶粉銷售額分別為7.99億元、12.80億元、20.33億元、28.56億元與31.06億元，銷售額同比增幅也由2016年的48.0%逐增加至2017年的60.2%，再逐步下滑至2020年的8.8%。

換句話說，2017年是澳優(yōu)發(fā)展過程中的一個轉折點，也是該公司歷史業(yè)績優(yōu)異表現(xiàn)的相對高點，主營業(yè)務增速在2018年開始逐步下滑。而在疊加疫情影響的2020年，澳優(yōu)的羊奶粉業(yè)務收入增速則降至個位數(shù)。

202年第一季度，羊奶粉業(yè)務更是掉入“冰點”——佳貝艾特所代表的羊奶粉版塊的收入為8.71億元，同比減少7.1%。其中，中國大陸貢獻的收入8.35億元，同比減少5.9%；中國境外其它地區(qū)的收入0.37億元，同比減少27.2%。

此前，澳優(yōu)乳業(yè)曾在其財報中表示，雖然市場上各大品牌紛紛推出了配方羊奶粉產(chǎn)品，加劇了競爭的態(tài)勢，但該公司羊奶粉佳貝艾特依然保持著高速增長，領跑行業(yè)。

對于2021年第一季度羊奶粉業(yè)績下滑，澳優(yōu)解釋稱，由于2019冠狀病毒在全球多個地區(qū)蔓延，導致封城及社交距離限制持續(xù)，故佳貝艾特在中國境外其他地區(qū)之銷售額以及私人品牌業(yè)務之銷售額雙雙下滑。

據(jù)藍鯨財經(jīng)報道，香頌資本執(zhí)行董事沈萌認為，一定程度上說明了羊奶粉作為小眾產(chǎn)品，其市場成長規(guī)模有限，羊奶粉的市場成長可能并不符合企業(yè)預期，這對于一直采取羊奶粉進行差異化打法的澳優(yōu)而言，并不是好消息。

未來競爭加劇

根據(jù)中國社會科學院食品藥品產(chǎn)業(yè)發(fā)展與監(jiān)管研究中心此前發(fā)布的《中國羊奶粉產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究》，2008年羊奶粉的市場銷售額僅在3億元左右，到2015年突破50億元，預計2020年將達到100億元。

另據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020年中國羊奶行業(yè)市場分析》，中國羊奶產(chǎn)品的市場規(guī)模由2014年的34億元提高到2019年的122億元，復合年增長率為29.5%。其中，國內(nèi)產(chǎn)品和進口產(chǎn)品的市場份額分別為59.6%、40.4%。

此前，高級乳業(yè)分析師宋亮接受北京商報記者采訪時也表示，整體容量有限的情況下，供應量增長明顯，特別是藍河、蓓康僖等品牌的崛起，加劇了市場裂變，并在羊奶粉市場掀起了一場價格戰(zhàn)，這些都對澳優(yōu)乳業(yè)造成了一定的沖擊。

對于未來羊奶粉未來競爭重點，宋亮認為，主要是供應鏈體系競爭，與渠道真正維護好利益分配關系等。同時，宋亮稱，“供應鏈完整強大，低成本高效率競爭必然優(yōu)勝”。

此外，應加快線下地推和活動模式內(nèi)容創(chuàng)新，加大C端引流投入，考慮大力推進母嬰店線上直播，培養(yǎng)母嬰店網(wǎng)紅人設，提升線上直播和線下專業(yè)地推活動的充分結合。

據(jù)宋亮預測，2021年，國內(nèi)嬰幼兒配方奶粉行業(yè)的集中度將進一步提升，“2020年，前14家奶粉企業(yè)的市占率達到了90%，明年可能會提升到95%，14家也有可能變成12家�！�

值得一提的是，因疫情原因，澳優(yōu)在國外的生產(chǎn)、制作環(huán)節(jié)也受到了波及。澳優(yōu)在其2020年財報中表示，其于2020年年初在荷蘭興建新的嬰幼兒配方基粉設施項目，因封城而受到輕微干擾。

作為應對，澳優(yōu)稱，其自2020年第二季起戰(zhàn)略性地增購原羊奶，購奶量稍高于生產(chǎn)需要，以確保若干主要成份供應穩(wěn)定，從而應付配方羊奶粉產(chǎn)品生產(chǎn)需要。截至2020年末，其買賣該等產(chǎn)品所產(chǎn)生之經(jīng)營虧損為0.63億元。

另據(jù)了解，曾有做空機構指出，“澳優(yōu)的核心產(chǎn)品佳貝艾特羊奶粉中的乳糖并非來源羊奶，而是牛乳糖”。事實上，絕大多數(shù)消費者正是沖著100%羊奶粉才選擇購買佳貝艾特。

對此，澳優(yōu)相關負責人在接受媒體采訪時表示，澳優(yōu)并沒有利用羊奶乳糖誤導消費者，佳貝艾特羊奶粉的乳糖屬實為牛乳糖，“有關行政法規(guī)規(guī)定并未要求披露動物性來源，以及所有哺乳性動物乳汁功能及分子方面均為相同。”

這意味著，佳貝艾特并非其所宣稱的純羊奶粉，相比之下則成了純羊奶蛋白。類似的做法，與網(wǎng)紅飲品品牌元氣森林所謂的“零糖”幾乎如出一轍。對于相關質(zhì)疑，元氣森林也已經(jīng)作出了道歉，承認存在誤導宣傳行為。

而今，佳貝艾特以及其背后的澳優(yōu)乳業(yè)，又有什么樣的命運呢？相信時間會給出答案。