資本的誘惑下，乳制品產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)也紛紛覬覦上市公司平臺，借助新三板的重啟開啟資本征途。北京商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，包括12月10日正式登陸新三板的中鼎聯(lián)合牧業(yè)股份有限公司在內(nèi)，下半年多家靠原奶供應(yīng)為生的上游企業(yè)加入上市公司行列。雖然擁有了上市平臺，但是由于原奶供應(yīng)主營業(yè)務(wù)簡單薄利且對于單一大客戶依賴度強(qiáng)，這也為企業(yè)的盈利埋下不確定隱患。

供需缺口催生上市動力

在國內(nèi)乳制品需求依然強(qiáng)勁、產(chǎn)業(yè)發(fā)展依舊被看好的背景下，乳制品產(chǎn)業(yè)上游端的鮮乳供應(yīng)商們開始為登陸資本市場而蠢蠢欲動，為搶羹產(chǎn)業(yè)紅利做準(zhǔn)備。北京商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年7月，以牧草種植、牛場運(yùn)營、生鮮乳供應(yīng)為主業(yè)的騎士乳業(yè)登陸新三板；此后的9月末，寧夏匯豐源牧業(yè)股份有限公司也在新三板掛出公開轉(zhuǎn)讓說明書，該公司也是靠養(yǎng)奶牛賣生鮮乳發(fā)家的；12月10日，另一家靠養(yǎng)殖與生鮮乳供應(yīng)迅速崛起的中鼎牧業(yè)也成為新三板上市公司一員。再加之去年以及更早之前上市的上陵牧業(yè)、駿華農(nóng)牧、圣牧、現(xiàn)代牧業(yè)等企業(yè)，原奶供應(yīng)商的上市公司團(tuán)隊在不斷壯大。

對于這些企業(yè)的上市動因，乳業(yè)專家王丁棉分析表示，目的就是為了獲取更為便利的融資渠道、擴(kuò)大規(guī)模，而所處產(chǎn)業(yè)具備增長空間的前景成為這些企業(yè)的上市背書。中鼎牧業(yè)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中明確提出，近年來，我國原奶市場一直處于供不應(yīng)求的狀況，并且供需之間的缺口處于逐年增加的趨勢，據(jù)介紹，2015年全國原奶供需缺口為20.4%，預(yù)計到2017年會達(dá)到22.1%。

此外，根據(jù)Wind的信息顯示，我國乳制品行業(yè)收入從2004年的625.19億元增長至2014年的3287.73億元。乳制品銷售的增加，勢必帶動原奶需求的增加。將進(jìn)一步刺激我國原奶市場的發(fā)展，這也為以賣原奶為生的企業(yè)提供了市場空間。

雙重不穩(wěn)定因素埋下風(fēng)險

然而，雖然原奶的需求與供應(yīng)之間出現(xiàn)了較大缺口，但是這個缺口是否就能由上述所提到的企業(yè)來填補(bǔ)呢？對此，多位乳制品行業(yè)人士表現(xiàn)出了懷疑。“機(jī)會固然有，但是國外物美價廉的奶源以及國內(nèi)跌宕起伏的生奶價格，成為阻礙這些企業(yè)發(fā)展的不穩(wěn)定因素。”王丁棉表示。

首先，歐盟牛奶配額的取消以及我國與多個國家自貿(mào)協(xié)定的達(dá)成，為國際乳制品企業(yè)彌補(bǔ)國內(nèi)乳制品需求的缺口提供了可能。根據(jù)國際奶農(nóng)聯(lián)盟的預(yù)測，未來五年國際奶價將進(jìn)入下行通道，相對于此，由于人力、物力以及飼料成本高企，國內(nèi)奶價不具備競爭優(yōu)勢，因此未來極具競爭力的國際乳制品將對我國奶牛養(yǎng)殖業(yè)形成沖擊。王丁棉繼續(xù)表示，除了價格優(yōu)勢外，國外乳源的安全性也吸引了國內(nèi)大型乳制品企業(yè)紛紛布局海外，這也侵蝕了國內(nèi)鮮乳供應(yīng)企業(yè)的大部分出路。

其次，由于國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)整體市場還未進(jìn)入成熟發(fā)展階段，“奶荒”與“奶�！敝�間的過山車式變化常常上演，讓養(yǎng)殖企業(yè)時時面臨難控的風(fēng)險。就在去年底，由于奶源供應(yīng)量的突發(fā)猛漲，眾多企業(yè)被卷入“倒奶風(fēng)波”，損失慘重。

以中鼎牧業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)為例，2013年該公司全年營業(yè)收入為788萬元，2014年增至1.4億元，該公司凈利潤由2013年的虧損轉(zhuǎn)至盈利。在業(yè)內(nèi)人士看來，2014年的盈利與2013年“后奶荒效益”有關(guān)。“大型企業(yè)的抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，因此如果趕上好年份，這些企業(yè)的盈利就會有保障。當(dāng)然，這也與中鼎牧業(yè)養(yǎng)殖規(guī)模和鮮奶生產(chǎn)量的擴(kuò)大有關(guān)，大規(guī)模加之好年景收入就有了保障，反之，企業(yè)的收入難言穩(wěn)定�！蓖醵∶拚f。

單一客戶決定另謀出路

對于中小型牧場而言，奶價與供需之間的矛盾帶來的影響會更加直接，而對于中鼎牧業(yè)、騎士乳業(yè)這樣具備一定規(guī)模、具有一定穩(wěn)定客源的企業(yè)而言，風(fēng)險的可控性也高。然而，家家有本難念的經(jīng)，有了規(guī)模就有了生產(chǎn)力，但是小型牧場夢寐以求的穩(wěn)定客源卻不能成就一本萬利的買賣。

北京商報記者整理發(fā)現(xiàn)，這些上市原奶供應(yīng)商有一個共同特點，那就是客戶集中度強(qiáng)，甚至很多企業(yè)都是由蒙牛等大型乳業(yè)老員工所創(chuàng)立，換句話說，這些企業(yè)在成立之初就找好了下游客戶。以騎士乳業(yè)為例，在公開轉(zhuǎn)讓說明書中就提到，該公司對大客戶蒙牛乳業(yè)有一定的依賴性。2015年1-6月、2014年1-6月對蒙牛乳業(yè)的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為36.03%和48.99%；同樣向蒙牛出售的收入，在2014年中鼎牧業(yè)的營業(yè)收入中占到59.15%；此外，寧夏匯豐源的大客戶是伊利，該公司的產(chǎn)品幾乎全部銷售給了伊利。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，穩(wěn)定的大客戶往往是一把雙刃劍，在保證了產(chǎn)品銷路的同時也埋下風(fēng)險，大客戶緊緊把住了這些供應(yīng)商的命脈，一旦出現(xiàn)意外后果不堪設(shè)想。而大型乳企則因為有眾多的供應(yīng)商，失去一家并不會帶來很大損失。

就在近日有消息傳出，中鼎牧業(yè)與蒙牛之間因為在收奶量與價格方面有些許摩擦，從而影響了雙方合作。

實際上，包括中鼎牧業(yè)在內(nèi)的原奶供應(yīng)商也意識到了大客戶依賴度大帶來的風(fēng)險。此前中鼎牧業(yè)總裁孫國強(qiáng)就曾向北京商報記者表示，養(yǎng)殖與原奶供應(yīng)的利潤微薄、風(fēng)險較大，因此該公司正計劃通過對下游產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊的探索來尋找應(yīng)對方式，這也是目前老牌原奶供應(yīng)商現(xiàn)代牧業(yè)的做法。

王丁棉進(jìn)而表示，在國家鼓勵乳制品下游企業(yè)必須具備奶源基地的大政策環(huán)境下，單一養(yǎng)殖企業(yè)的生存空間越來越窄，其出路要么是被大型乳制品制造企業(yè)所吞并成為奶源基地，要么向下游發(fā)展，向全產(chǎn)業(yè)鏈布點。因此，上市只是這些企業(yè)資本積累的步，接下來這些企業(yè)定會上演更多并購戲碼或轉(zhuǎn)向產(chǎn)品終端的舞臺。